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信用市场周度回顾:收益率涨跌互现,净融资额环比减少

来源: 覃汉2020-06-22 15:56:54
  

1.一级市场回顾

好配资1.1.净融资额环比减少

净融资额环比减少。上周(9月2日-9月8日)信用债总发行1,601.3亿,到期1,184.42亿,净融资231.94亿,环比减少441.6亿。其中,民营企业信用债总发行91.3亿,到期145.34亿,净融资-54.04亿,环比增加10.31亿。具体而言:

1)短融上周发行529.5亿,到期621.0亿,净融资-91.5亿,发行只数环比减少36只至57只,净融资环比减少329.4亿。发行行业以电力、煤气及水的生产和供应业(214亿)、交通运输、仓储业(86亿)为主。

2)中票上周发行382.0亿,到期358.9亿,净融资23.1亿,发行只数环比减少14只至37只,净融资环比减少216.2亿。发行行业以电力、煤气及水的生产和供应业(129.5亿)、交通运输、仓储业(80亿)为主。

好配资3)企业债上周发行12.3亿,到期117.0亿,净融资-104.7亿,发行只数减少6只至2只,净融资环比减少131.2亿。发行行业为综合类行业(7亿)和建筑业(5.3亿)。

好配资4)公司债上周发行677.5亿,到期272.5亿,净融资405.0亿,发行只数增加6只至67只,净融资环比增加235.1亿。发行行业以综合类(145.2亿)、建筑业(136亿)和制造业(80亿)为主。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

好配资从评级分布看,短融和中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发行量占比67.82%,AA+级占比22.87%。AAA评级信用债发行较上周减少266.7亿,AA+评级信用债发行较上周减少21.3亿,AA评级信用债发行较上周减少189.4亿。发行主体以地方国企、央企为主,在总计163个发行主体中,地方国企和央企分别占112和31个席位。

从期限分布看,3年期以内信用债发行规模占比64.30%。具体来看,1年期以下信用债发行539.5亿,环比减少423亿;1-3年期发行490.1亿,环比增加121.4亿;3-5年期发行490.9亿,环比减少185.1亿;5年期以上发行80.8亿,环比增加7.4亿。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

好配资1.2.城投债融资环比减少、综合环比减少

好配资城投债融资环比减少,综合环比减少。上周城投债融资363.5亿,到期352.43亿,净融资11.07亿,净融资额环比减少564.20亿。综合类发行250亿,到期57.5亿,净融资192.5亿,净融资额环比减少93.4亿。

从产业债行业分布看,上周13个行业净融资额为正,其中综合、房地产、交通运输净融资额分别为192.5亿、67.5亿、49.8亿,14个行业净融资额为负,其中通信、化工、有色金属的净融资额分别为-44.20亿元、-43.70亿、-43.30亿。从边际变化看,综合改善最大,而通信降幅最大。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

1.3.信用债取消发行规模下降

取消发行规模下降。上周信用债取消发行4只,发行规模16亿,较前一周环比减少5亿,无推迟发行。取消发行的债券发行主体均为地方国有企业;1只发行期限在1年以下,3只发行期限为3年期;主体评级分别为1只AAA级,2只AA+级,1只AA级。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

1.4.发行利率总体高于估值

发行利率总体高于估值。上周发行规模超10亿的债券数量为54只,债券发行利率多数高于估值,发行人信用资质较好,多数为AAA、AA+高评级,且大多为地方国企和央企;上周54只新发代表性债券中,有36只债券高于中债估值,低于估值的债券有18只。发行主体中38只为地方国有企业,12只为中央国有企业,4只为民营企业,0只为公众企业,且发行主体评级大多为AAA或AA+,显示市场对于信用资质好债券较为青睐。

产业债中,19云建G1主体为云南省建设投资控股集团有限公司,实控人为云南省国资委,主营业务为建筑工程业务,受行业政策和行业整体运行情况影响明显。公司作为云南省内大型龙头建筑企业,工程承包实力有所增强,区域内竞争优势和外部支持力度较大;但同时公司PPP项目和保障房棚户区投资支出压力大,债务规模比较高,短期偿债压力大。公司发行利率高于估值143.69bp。19华电SCP027主体为中国华电集团有限公司,控股股东和实际控制人均为国务院国资委,公司主营业务为电力生产、热力生产和供应,具有一定的装机规模优势和发电资产实力,且公司具备一体化产业链,可以比较有效地控制成本,抗风险能力相对较强;但公司债务融资规模比较高,资产负债率高达77.19%,且煤电项目受国家政策影响较大。公司发行利率低于估值77.87bp。

城投债中,19镇江城建MTN001发行主体为镇江城市建设产业集团有限公司,是镇江市重要的城市基础设施建设投资主体,在棚改、安置房项目方面收到了较多政府支持,但镇江城建债务负担重,短期债务规模显著增加,流动性风险较高,且资产受限比例较高,质量偏弱。发行利率高于估值260.70bp。19北控集SCP001发行主体为北京控股集团有限公司,业务布局多元化叠加外部环境良好,营业收入持续上升,且公司资金充裕,控股和参股的多家上市公司可实现直接融资,银行授信额度充裕。发行利率低于估值74.83亿元。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

2. 二级市场回顾

2.1. 收益率涨跌互现、期限利差普遍收窄

收益率涨跌互现。上周各评级信用债收益率涨跌互现。具体来看,1Y期限,AAA、AA+评级收益率上行1-3bp,AA、AA-评级收益率下行1bp;3Y期限各评级收益率下行0-2bp;5Y期限AAA、AA+评级收益率上行0-1bp,AA、AA-评级收益率下行1bp。从收益率历史分位数看,AAA各期限分位数均处在13%-27%的位置上,AA+在10%-24%区间,AA在10%-22%区间,AA-在37%-51%区间。

信用利差全线上行。上周各期限评级信用利差全线上行。具体来看, 1Y 期限各评级信用利差走阔0-4bp;3Y 期限各评级信用利差走阔2-4bp;5Y 期限各评级信用利差走阔5-7bp。从分位数看,AAA评级信用利差分位数在1%-9%区间,AA+在1%-6%区间,AA在1%-8%区间,AA-在39%-51%区间。

信用期限利差多数收窄。上周各期限评级信用期限利差多数收窄。具体来看,各评级5Y-1Y 期限信用利差收窄1-4bp;各评级5Y-3Y 期限信用利差收窄0-1bp;各评级3Y-1Y期限信用利差收窄1-3bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期限分位数在33%-52%区间,AA+在25%-46%区间,AA在31%-51%区间,AA-在13%-49%区间。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

好配资2.2. 二级市场周成交量环比下降

信用债周成交量环比下降。上周信用债周成交量3937.06亿,环比下降9.00%。企业债、公司债、中票和短融周成交分别为311.78亿元,123.28亿元,2099.47亿元,1402.53亿元,企业债、公司债、中票和短融周成交量分别环比上升20.3%、8.0%、1.4%和23.1%。

好配资从行业层面来看,城投、运输、电力、石油开采、煤炭成交量位居前5位,13个行业成交量环比上周上升。其中,煤炭行业成交量上升规模最大,环比上升46.43亿。7个行业成交量环比上周下降,其中,石油开采行业成交量下降规模最大,环比下降33.80亿。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

2.3.交易所活跃个券市场表现

高收益债收益率多数上行。交易所7%以上高收益债收益率多数上行。成交量最高的前20大高收益债中12盐湖01上行幅度最大,为4496bp。

好配资高等级债收益率多数下行。成交量最高的前20大高等级债收益率多数下行,其中16宜华01下行幅度最大,为426bp。

好配资地产债中,成交前20的债券收益率涨跌互现,其中16中弘01上行幅度最大为58974bp,18泰禾01下行幅度最大为110bp。

城投债中,活跃券的收益率多数下行,成交前20的债券收益率多数下行,其中16文旅02下行幅度最大为74bp。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

2.4.城投债估值区域利差分布

AA级城投和中票利差涨跌互现。上周AA中债-城投估值与对应中票利差,3Y走阔1bp,5Y收窄2bp,7Y不变。

好配资警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南、四川和陕西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、黑龙江、和云南城投估值远高于同期限、评级企业债,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,天津、贵州、云南、吉林、四川、青海等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、云南、山西等利差定价较高,整体风险值得关注。

从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁和天津区域利差相对较高;2)在AA+评级中,陕西、广西、天津、吉林和内蒙古区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的为辽宁、吉林、黑龙江等,区域信用利差居高不下。

收益率涨跌互现,净融资额环比减少

3.信用违约和评级下调事件汇总

好配资3.1.上周信用违约事件

1)南京建工产业集团(16丰盛03)

好配资南京建工产业集团公告称,9月2日为“16丰盛03”的付息日和回售部分的本金兑付日。其中,“16丰盛03”应付回售本金119,990万元,应付利息12,760万元,合计132,750万元。截止公告日,未能按期划付“16丰盛03”应付回售本金及利息。

2)新光控股集团(18新光控股CP001)

上清所:9月2日是新光控股集团“18新光控股CP001”的付息兑付日,截至日终公司仍未收到新光控股集团支付的付息兑付资金,暂无法代理发行人进行债券的付息兑付工作。

3)精功科技(17精功02)

精功科技公告称,控股股东精功集团2017年非公开发行公司债券(第二期)(债券简称:17精功02,债券代码:145761)由于精功集团资金出现流动性困难,造成本期债券于2019年9月5日终不能按时兑付。

4)会稽山(17精功02)

会稽山公告称,控股股东精功集团因流动资金紧张,导致在2019年9月5日终,未能按照约定筹措足额兑付资金,“17精功02”未能按期足额偿付本息,构成实质性违约。

好配资5)*ST凯迪(H6凯迪02、H6凯迪01)

好配资*ST凯迪公告,“H6凯迪02”无法按时兑付回售本金和债券利息。因公司目前资金周转困难,不能按期兑付“H6凯迪01”的本金及债券利息,公司会积极筹措资金,争取尽早完成本金及债券利息的支付。

3.2.上周评级下调事件

好配资1)三鼎控股集团(17三鼎01、17三鼎02、17三鼎03、17三鼎04)

好配资9月4日,联合评级将三鼎控股集团主体长期信用等级由AA下调至A,“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”债券信用等级由AA下调至A;同时将公司主体及上述债项列入可能下调信用等级的评级观察名单。

好配资2)中融新大集团(17新大01、17新大02)

标普公告称,将中融新大集团评级从B降到CCC+,并列入负面评级观察。

3)山东玉皇化工有限公司(16玉皇04)

标普公告称,将山东玉皇化工有限公司的信用评级从B-下调至CCC+,并列入负面评级观察名单。

责任编辑:sdnew003
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